Устойчивые инвестиции: понятие и сущность
Основные тезисы
• ESG-стратегии компаний основаны на 17 целях ООН по устойчивому развитию.
• ESG включает экологическую, социальную и корпоративную ответственность.
• Инвесторы анализируют ESG-факторы при принятии решений о финансировании компаний.
• Российские банки включают ESG-принципы в кредитный процесс.
• ESG-инвестирование обеспечивает конкурентное преимущество перед инвесторами.
• ESG-рейтинги помогают инвесторам принимать решения о финансировании компаний.
• В России наблюдается рост числа компаний, следующих принципам устойчивого развития.
• Устойчивое финансирование развивается благодаря ESG-подходам.
• ESG-принципы направлены на учет экологических, социальных и управленческих факторов для обеспечения долгосрочной финансовой отдачи.
Предлагаем Вам пройти дополнительное профессиональное обучение и ознакомиться с иными материалами по теме "Инвестиции", "Устойчивое развитие". Также мы разрабатываем образовательные программы на заказ.
Реализация ESG-стратегий компаний напрямую вытекает из 17 целей ООН по достижению целей устойчивого развития. ESG – «это набор инструментов, которые используют компании. Они ориентированы на экологию (environmental), социальную ответственность (social) и корпоративное управление (governance)»[1].
Многие инвесторы готовы вкладывать свои средства только в те предприятия, которые соблюдают принципы устойчивого развития. Инвесторы анализируют различные факторы: насколько безопасно производство, как компания соблюдает экологические требования и управляет отходами. Может приниматься во внимание и гендерный состав руководителей и коллектива. Инвестор может отказать в финансировании компании, если она не соответствует указанным требованиям. Ряд российских крупных банков включили в кредитный процесс ESG-принципы, проверяют заемщиков на соответствие этим принципам[2]. Таким образом, как отмечают специалисты, «бренды, соответствуя стандартам ESG, имеют конкурентное преимущество перед инвесторами»[3].
Для того, чтобы принять решение об инвестировании в компанию, инвесторы обращаются в компании, составляющие ESG-рейтинги. Они оценивают компании, применяя свои методики подсчета результатов. Существуют также ESG-рейтинги фондов, с помощью которых инвестор может оценить ESG-риски не только отдельной компании, но и всего портфеля. В России Мосбиржа вместе с Российским союзом предпринимателей ежедневно делают расчет индексов устойчивого развития, на которых сформированы паевые инвестиционные фонды[4].
В России не все компании работают на основе принципов устойчивого развития, уступаю в этом вопросе США и страны Европы[5]. Однако наблюдается тенденция увеличения числа российских компаний, следующих этим принципам в своей деятельности.
Формы устойчивого финансирования в последние годы быстро развиваются, поскольку все большее число институциональных инвесторов и фондов используют различные подходы к инвестированию в области окружающей среды, социальной сферы и управления[6].
В отчетах Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) отмечается, что за последние десятилетия наблюдался быстрый рост инвестиций в сферы, связанные с защитой окружающей среды, социальную сферу и управление, а «количество профессионально управляемых портфелей, в которые интегрированы ключевые элементы оценок ESG, по некоторым показателям превышает 17,5 триллионов долларов США во всем мире». При этом «объем сопутствующих обращающихся инвестиционных продуктов, доступных институциональным и розничным инвесторам, превышает 1 триллион долларов США и продолжает быстро расти на основных финансовых рынках»[7]. Растущий интерес инвесторов к принципам ESG свидетельствует о том, что вопросы экологического, социального и корпоративного управления, включая соответствующие риски, могут повлиять на долгосрочную деятельность инвесторов, поэтому им рекомендуется уделять должное внимание принципам устойчивого развития при принятии инвестиционных решений[8].
ESG-инвестирование в широком смысле представляет собой «подход, который направлен на учет экологических, социальных и управленческих факторов в распределении активов и принятии решений о рисках, чтобы обеспечить устойчивую, долгосрочную финансовую отдачу»[9]. Как показывают недавно проведенные исследования, ESG-инвестирование может при определенных условиях привести к эффективному управлению рисками и получению прибыли, не уступающей по доходности традиционным финансовым инвестициям. Тем не менее, люди стали понимать, как сложно бывает измерить показатели ESG. С другой стороны, как отмечается в отчете ОЭСР, общество все большее внимание уделяет таким вопросам, как изменение климата, ответственное ведение бизнеса, поэтому можно предположить, что социальные ценности будут оказывать все большее влияние на выбор инвесторов и сказываться на корпоративных ценностях и производительности труда[10].
Наблюдается интерес к устойчивому инвестированию со стороны государственного сектора, в том числе со стороны центральных банков, которые выразили намерение поддержать переход финансовых систем к «более зеленой», низкоуглеродной экономике. Центральные банки в ряде стран с развитой и развивающейся рыночной экономикой взяли на себя обязательство интегрировать методы ESG-инвестирования в свою деятельность. При этом, как отмечает ОЭСР, решения, принимаемые корпорациями и финансовыми посредниками, свидетельствуют о том, что изменение климата и физические риски будут все больше влиять на финансовый сектор и соответственно требуют включения этих факторов в оценку финансовой стабильности предприятий[11].
Под устойчивым инвестированием обычно понимают «процесс рассмотрения экологических, социальных и управленческих факторов при принятии инвестиционных решений, что приводит к увеличению долгосрочных инвестиций в устойчивую экономическую деятельность и проекты»[12]. Чем обусловлен рост такого инвестирования? По мнению экспертов, это связано с желанием инвесторов оказывать экологическое и социальное воздействие. Как отмечается в документах ОЭСР, наблюдается широкая тенденция по всему миру: многие страны мобилизовали свои силы, чтобы внести свой вклад в устойчивое развитие. Бизнес занимает активную позицию, пытаясь реализовать ESG-концепции в инвестиционной практике, в результате чего появились рейтинги в таких аспектах, как окружающая среда, социальная сфера и управление, на этом основано ESG-инвестирование. Далее подчеркивается, что «инвестиции в сферу, связанную с окружающей средой, социальную сферу, и управление развивались в последние годы для удовлетворения потребностей институциональных и розничных инвесторов, а также некоторых государственных органов. Они хотят лучше учитывать долгосрочные финансовые риски и возможности для своих инвестиций, при принятии решений для обеспечения долгосрочной перспективы[13]. В документе отмечается, что среди долгосрочных факторов: экологических, социальных и управленческих - могут возникать разногласия и риски, приводящие к ухудшению ситуации, что может со временем снизить стоимость акционерного капитала и увеличить кредитный риск. Таким образом, ESG-инвестирование направлено на сочетание лучшего управления рисками с повышением доходности портфеля, с учетом ценностей инвесторов и бенефициаров в инвестиционной стратегии. Делается вывод, что «в этом отношении инвестиционное сообщество стало рассматривать ESG как инвестиционный подход, который направлен на использование инвесторами более последовательной информации о существенных экологических, социальных и управленческих изменениях, рисках и возможностях, чтобы обеспечить устойчивую, долгосрочную финансовую прибыль»[14].
ESG- инвестиции рассматривают как «вложение в компании, которые осуществляют свою деятельность на принципах экологичности, социальной ответственности и высокого качества корпоративного управления»[15].
В настоящее время использование принципов ESG при осуществлении инвестиций становится общепризнанной тенденцией. Многие инвесторы применяют принципы ответственного инвестирования, в результате чего инвесторы могут отказаться или сократить долю своего участия «в компаниях, деятельность которых загрязняет окружающую среду, истощает ресурсы, связана с некоторыми социально неполезными сферами (например, табачный, игорный или алкогольный бизнес) или непрозрачными, несправедливыми либо коррупционными корпоративными проявлениями»[16].
В литературе предлагаются различные термины, которые можно отнести к «устойчивым» инвестициям: ESG-инвестиции, ответственные, социальные, импакт-инвестиции, зеленые инвестиции. По мнению С.Л. Кабир, «поскольку подобные инвестиции способствуют решению комплекса проблем социально-экономического развития сообществ, проживающих в границах конкретной территории, и направлены на достижение устойчивого развития, то данные инвестиции еще называются sustainable (устойчивые), responsible (ответственные), impact (влияющие). Образно говоря, социально ответственное инвестирование — это тот результат, который получается в процессе нахождения баланса финансовой результативности для бизнеса и общественной пользы»[17].
Д.Г. Алексеева под ответственным инвестированием понимает концептуальный подход к инвестированию, основанный «в том числе на учете в инвестиционной деятельности, осуществлении оценки и мониторинга объектов инвестиций ESG-факторов, рисков и возможностей, которые указанные факторы создают для объектов инвестиций, а также в добросовестном осуществлении прав акционера и во взаимодействии с обществами – объектами инвестиций»[18].
Более полное определение, отражающее, пожалуй, все аспекты ответственного инвестирования, дает Банк России: «Ответственное инвестирование — инвестирование, базирующееся в том числе на стремлении инвестора содействовать устойчивому развитию общества в целях увеличения доходности инвестиций своих клиентов и выгодоприобретателей при приемлемом уровне риска и выражающееся в учете ESG-факторов в процессе инвестиционной деятельности, осуществлении оценки и мониторинга объектов инвестиций, добросовестном осуществлении прав акционера и взаимодействии с обществами, а также раскрытии инвестором информации о применяемых им подходах и политиках в области ответственного инвестирования»[19].
А.В. Белицкая отмечает, что термины: "устойчивое инвестирование", "ответственное инвестирование", использующееся в международной практике термины "импакт-инвестирование", "социальное инвестирование", "зеленое инвестирование" – подчеркивают различные аспекты одного и того же явления, но содержат в себе при этом общие черты с точки зрения правовых конструкций инвестирования (займы, облигации, корпорации, инвестиционные фонды и др.). Эксперт полагает, что данные конструкции требуют специального закрепления в законодательстве, так как традиционные инвестиционные инструменты не учитывают специфики ответственного инвестирования[20].
В литературе отмечается, что между понятием «устойчивое развитие» и ESG есть разница: «устойчивое развитие представляет собой философию, базирующуюся на трех идеях», аббревиатура ESG «появилась для более конкретного отражения того, насколько эффективно бизнес движется к достижению целей устойчивого развития»[21]. Если устойчивое развитие неизмеряемо, то ESG измерить можно[22].
По мнению А.В. Белицкой, факторами «устойчивого или ответственного инвестирования (SRI), являются долгосрочный характер возврата вложенных средств, низкая прибыльность проектов, высокие риски неполучения прибыли. Суть такого инвестирования состоит не в том, чтобы инвестор напрямую заработал от факта вложения, а в том, чтобы прибыль возникла от совокупности факторов, включая возможность экономии ресурсов в будущем, мотивацию сотрудников, для которых созданы благоприятные условия работы, высокую репутацию компании. В данном случае в основном используется ресурсосберегающий подход и инвестиции представляют собой отказ от потребления в пользу накопления. Полезный эффект от инвестиций при этом получают наряду с инвестором также общество, государство, каждый житель планеты, в том числе и в будущем»[23].
29 июня 2019 года лидеры стран G20 в рамках Осакской декларации одобрили Принципы качественных инфраструктурных инвестиций, которые должны быть внедрены на национальном уровне во всех странах – участницах G20. Принципы «охватывают различные аспекты подготовки и реализации инфраструктурных проектов – экономические, управленческие, социальные и экологические»[24]. Документ включает в себя следующие принципы: «1. Повышение положительного влияния инфраструктуры на достижение целей устойчивого роста и развития; 2. Повышение экономической эффективности инфраструктурных проектов на протяжении всего жизненного цикла; 3. Интеграция экологических и климатических аспектов в инфраструктурные проекты; 4. Повышение устойчивости к природным катастрофам, чрезвычайным происшествиям и прочим рискам; 5. Интеграция социальных аспектов в инфраструктурные проекты; 6. Повышение качества и прозрачности управления инфраструктурой»[25].
А.В. Белицкая полагает, что «устойчивое инвестирование требует учета экологических, социальных и управленческих факторов (ESG) в процессе принятия решений для лучшего управления рисками и обеспечения устойчивого и долгосрочного возврата от вложений, а также для изменения мира к лучшему через обеспечение позитивных социальных изменений, достижение общественно полезных целей»[26].
В научной литературе предлагают использовать термин «социально ответственное инвестирование» в узком и широком смыслах. По мнению Е.П. Ермаковой в узком смысле термин «социально ответственное инвестирование» относят «к практике, направленной на предотвращение нанесения социального ущерба путем проверки компаний перед их включением в инвестиционный портфель», в широком же смысле этот термин используется, «когда инвестирование направлено на защиту социальных интересов акционеров и инвестирование в сообщества, сближаясь с понятием "импакт-инвестирование" или даже включая его в себя»[27].
Под импакт-инвестированием понимается «размещение инвестиций в компании, организации и фонды с целью получения измеримого социального и экологического воздействия наряду с финансовой отдачей»[28]. В России импакт-инвестирование рассматривается через призму социального инвестирования[29].
Встречается термин "ESG-инвестирование". Является ли этот термин синонимом социально-ответственного инвестирования? По мнению специалистов экономические аспекты терминов "социально-ответственное инвестирование" (SRI) и "ESG-инвестирование" чрезвычайно близки - до степени смешения[30].
Е.П. Ермакова отмечает, что «экономические аспекты терминов "социально-ответственное инвестирование" (SRI) и "ESG-инвестирование" чрезвычайно близки, с нашей точки зрения, - до степени смешения»[31]. Далее она подчеркивает, что термин "социально ответственное инвестирование" в узком смысле относят к практике, направленной на предотвращение нанесения социального ущерба путем проверки компаний перед их включением в инвестиционный портфель. Однако, по ее мнению, «этот же термин используется и в более широком контексте, когда инвестирование направлено на защиту социальных интересов акционеров и инвестирование в сообщества, сближаясь с понятием "импакт-инвестирование" или даже включая его в себя»[32].
«Импакт-инвестированием называют инвестирование воздействия (impact investing), или инвестиции, которые содействуют социальным изменениям»[33].
«ESG-инвестирование (англ. environmental - экология, social - социальное развитие, governance - корпоративное управление), или ответственное инвестирование, предусматривает инвестирование в компании, которые соответствуют идейным основам, сформулированным ООН в 2006 г.»[34].
Под социальным или ответственным инвестированием понимается «инвестирование, целями которого являются не только получение дохода инвестором, но и создание позитивных социальных изменений, снижение негативного воздействия на окружающую среду, соответствие этическим нормам»[35].
Термин "социально ответственное инвестирование" предлагается использовать в узком и широком значениях. В узком смысле под «социально ответственным инвестированием» понимается практика, направленная «на предотвращение нанесения социального ущерба путем проверки компаний перед их включением в инвестиционный портфель». Однако этот же термин может быть использован и в более широком контексте, когда речь идет об инвестировании, направленном на защиту социальных интересов акционеров. В этом значении оно, по мнению экспертов, сближается с понятием "импакт-инвестирование", или «инвестиции, которые содействуют социальным изменениям»[36].
Таким образом, можно согласиться с тем, что социально ответственное инвестирование – это «инвестиционный подход, учитывающий экологические, социальные и управленческие факторы (ESG) в выборе и управлении инвестиционным портфелем»[37].
Как отмечает Л.С. Кабир, «социально ответственное инвестирование появилось у бизнес-сообщества в результате осознания влияния бизнеса на окружающую среду и общество, а также осознания того, что это воздействие должно быть ответственным. Понимая последствия подобного влияния, бизнес должен осуществить переход к ответственному учету социальных, экологических, управленческих факторов в инвестиционных проектах»[38]. Далее она делает вывод, что «в широком смысле слова «социально ответственные инвестиции» (Socially Responsible Investing — SRI) — «это вложения в проект, реализация которого не только обеспечит инвестору определенную доходность инвестированных средств, но и будет способствовать решению социальных проблем, обеспечению экологической безопасности и экономическому росту территории, где реализуется инвестиционный проект»[39].
В литературе выделяют и «зеленые инвестиции», под которые понимаются низкоуглеродные и устойчивые к изменению климата инвестиции «в компании, проекты и финансовые инструменты, которые работают в основном на рынках возобновляемых источников энергии, чистых технологий, экологических технологий или устойчивого развития, а также те инвестиции, которые связаны с изменением климата»[40].
Зеленое инвестирование достигается путем приобретения акций в компаниях, которые продвигают методы устойчивого развития, занимаются развитием альтернативных источников энергии. Это могут быть компании, производящие солнечные батареи, энергию ветра или биотопливо[41]. Хотя, если в процессе производства тех же солнечных батарей компания загрязняет окружающую среду, вряд ли такие инвестиции можно назвать «зелеными».
В литературе нет единого определения понятия «зеленые инвестиции». Однако представляется, что «зеленые» инвестиции в широком смысле относятся к низкоуглеродным и устойчивым к изменению климата инвестициям в компании, проекты и финансовые инструменты, которые работают в основном на рынках возобновляемых источников энергии, чистых технологий, экологических технологий или устойчивого развития, а также те инвестиции, которые связаны с изменением климата»[42].
МВФ называет «зеленые» инвестиции «инвестициями, необходимыми для сокращения выбросов парниковых газов и загрязнителей воздуха без существенного сокращения производства и потребления неэнергетических товаров». Они охватывают как государственные, так и частные инвестиции[43].
Следует согласиться с Л.С. Кабир, что сегодня можно вести речь о «наличии многоуровневой системы, которая воздействует на поведение компаний финансового и нефинансового сектора, мотивируя их внедрять в свою деятельность стандарты корпоративной экологической и социальной ответственности, разрабатываемые той или иной регулирующей структурой»[44].
Следует выделить Принципы ответственного инвестирования, которые были разработаны международной группой институциональных инвесторов, что отражает актуальность вопросов экологического, социального и корпоративного управления для инвестиционной практики[45]. Процесс работы над Принципами был инициирован Генеральным секретарем ООН. По мнению разработчиков Принципов они улучшат способность инвесторов выполнять свои обязательства перед бенефициарами и позволит согласовывать их инвестиционную деятельность с интересами общества[46].
Принципы ответственного инвестирования включают в себя шесть пунктов: «1) обязательство любой компании или инвестора, следующего Принципам, инкорпорировать в процесс принятия инвестиционных решений задачи жизненного развития; 2) навязывание таких же ценностей темя, в капитале которых они участвуют; 3) требование от компаний, в которые вкладываются инвестиции, раскрытия их политики по отношению к подобным ценностям; 4) продвижение таких же ценностей и идеалов среди коллег внутри инвестиционного сообщества; 5) сотрудничество с теми, кто заинтересован в продвижении таких ценностей; 6) обязательство отчитываться вовне об успехах в деле продвижения подобных идеалов и ценностей»[47].
Принципы поощряют инвесторов использовать ответственное инвестирование для повышения доходности и лучшего управления рисками. Под ответственным инвестированием Принципы понимают "подход к инвестированию, который направлен на учет экологических, социальных и управленческих (ESG) факторов в инвестиционных решениях, чтобы лучше управлять рисками и генерировать устойчивую, долгосрочную отдачу"[48]. Ответственные инвестиции особенно совместимы с инвестированием в инфраструктуру в силу долгосрочного характера этого класса активов и его сосредоточения внимания на основных услугах[49]. Ответственные инвестиции предполагают «систематическое выявление, оценку, ценообразование, управление и мониторинг существенных рисков ESG»[50].
При инвестировании в инфраструктурные проекты следует учитывать ряд ESG-факторов, среди них: стандарты здоровья и безопасности, права коренных народов, социальная инклюзивность, влияние изменения климата, нехватка ресурсов и деградация, независимость совета директоров и конфликты интересов, взяточничество и коррупция[51].
Инвесторам следует учитывать факторы, которые могут негативно сказаться на осуществлении инфраструктурных проектов. Это: ухудшение состояния окружающей среды, инциденты в области охраны здоровья и безопасности. Проблемы, связанные с реализацией ESG-принципов, могут повлиять на сроки, лицензию на эксплуатацию[52].
Автор: к.ю.н. Викторова Наталья Николаевна, доцент кафедры международного частного права, доцент
Многие инвесторы готовы вкладывать свои средства только в те предприятия, которые соблюдают принципы устойчивого развития. Инвесторы анализируют различные факторы: насколько безопасно производство, как компания соблюдает экологические требования и управляет отходами. Может приниматься во внимание и гендерный состав руководителей и коллектива. Инвестор может отказать в финансировании компании, если она не соответствует указанным требованиям. Ряд российских крупных банков включили в кредитный процесс ESG-принципы, проверяют заемщиков на соответствие этим принципам[2]. Таким образом, как отмечают специалисты, «бренды, соответствуя стандартам ESG, имеют конкурентное преимущество перед инвесторами»[3].
Для того, чтобы принять решение об инвестировании в компанию, инвесторы обращаются в компании, составляющие ESG-рейтинги. Они оценивают компании, применяя свои методики подсчета результатов. Существуют также ESG-рейтинги фондов, с помощью которых инвестор может оценить ESG-риски не только отдельной компании, но и всего портфеля. В России Мосбиржа вместе с Российским союзом предпринимателей ежедневно делают расчет индексов устойчивого развития, на которых сформированы паевые инвестиционные фонды[4].
В России не все компании работают на основе принципов устойчивого развития, уступаю в этом вопросе США и страны Европы[5]. Однако наблюдается тенденция увеличения числа российских компаний, следующих этим принципам в своей деятельности.
Формы устойчивого финансирования в последние годы быстро развиваются, поскольку все большее число институциональных инвесторов и фондов используют различные подходы к инвестированию в области окружающей среды, социальной сферы и управления[6].
В отчетах Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) отмечается, что за последние десятилетия наблюдался быстрый рост инвестиций в сферы, связанные с защитой окружающей среды, социальную сферу и управление, а «количество профессионально управляемых портфелей, в которые интегрированы ключевые элементы оценок ESG, по некоторым показателям превышает 17,5 триллионов долларов США во всем мире». При этом «объем сопутствующих обращающихся инвестиционных продуктов, доступных институциональным и розничным инвесторам, превышает 1 триллион долларов США и продолжает быстро расти на основных финансовых рынках»[7]. Растущий интерес инвесторов к принципам ESG свидетельствует о том, что вопросы экологического, социального и корпоративного управления, включая соответствующие риски, могут повлиять на долгосрочную деятельность инвесторов, поэтому им рекомендуется уделять должное внимание принципам устойчивого развития при принятии инвестиционных решений[8].
ESG-инвестирование в широком смысле представляет собой «подход, который направлен на учет экологических, социальных и управленческих факторов в распределении активов и принятии решений о рисках, чтобы обеспечить устойчивую, долгосрочную финансовую отдачу»[9]. Как показывают недавно проведенные исследования, ESG-инвестирование может при определенных условиях привести к эффективному управлению рисками и получению прибыли, не уступающей по доходности традиционным финансовым инвестициям. Тем не менее, люди стали понимать, как сложно бывает измерить показатели ESG. С другой стороны, как отмечается в отчете ОЭСР, общество все большее внимание уделяет таким вопросам, как изменение климата, ответственное ведение бизнеса, поэтому можно предположить, что социальные ценности будут оказывать все большее влияние на выбор инвесторов и сказываться на корпоративных ценностях и производительности труда[10].
Наблюдается интерес к устойчивому инвестированию со стороны государственного сектора, в том числе со стороны центральных банков, которые выразили намерение поддержать переход финансовых систем к «более зеленой», низкоуглеродной экономике. Центральные банки в ряде стран с развитой и развивающейся рыночной экономикой взяли на себя обязательство интегрировать методы ESG-инвестирования в свою деятельность. При этом, как отмечает ОЭСР, решения, принимаемые корпорациями и финансовыми посредниками, свидетельствуют о том, что изменение климата и физические риски будут все больше влиять на финансовый сектор и соответственно требуют включения этих факторов в оценку финансовой стабильности предприятий[11].
Под устойчивым инвестированием обычно понимают «процесс рассмотрения экологических, социальных и управленческих факторов при принятии инвестиционных решений, что приводит к увеличению долгосрочных инвестиций в устойчивую экономическую деятельность и проекты»[12]. Чем обусловлен рост такого инвестирования? По мнению экспертов, это связано с желанием инвесторов оказывать экологическое и социальное воздействие. Как отмечается в документах ОЭСР, наблюдается широкая тенденция по всему миру: многие страны мобилизовали свои силы, чтобы внести свой вклад в устойчивое развитие. Бизнес занимает активную позицию, пытаясь реализовать ESG-концепции в инвестиционной практике, в результате чего появились рейтинги в таких аспектах, как окружающая среда, социальная сфера и управление, на этом основано ESG-инвестирование. Далее подчеркивается, что «инвестиции в сферу, связанную с окружающей средой, социальную сферу, и управление развивались в последние годы для удовлетворения потребностей институциональных и розничных инвесторов, а также некоторых государственных органов. Они хотят лучше учитывать долгосрочные финансовые риски и возможности для своих инвестиций, при принятии решений для обеспечения долгосрочной перспективы[13]. В документе отмечается, что среди долгосрочных факторов: экологических, социальных и управленческих - могут возникать разногласия и риски, приводящие к ухудшению ситуации, что может со временем снизить стоимость акционерного капитала и увеличить кредитный риск. Таким образом, ESG-инвестирование направлено на сочетание лучшего управления рисками с повышением доходности портфеля, с учетом ценностей инвесторов и бенефициаров в инвестиционной стратегии. Делается вывод, что «в этом отношении инвестиционное сообщество стало рассматривать ESG как инвестиционный подход, который направлен на использование инвесторами более последовательной информации о существенных экологических, социальных и управленческих изменениях, рисках и возможностях, чтобы обеспечить устойчивую, долгосрочную финансовую прибыль»[14].
ESG- инвестиции рассматривают как «вложение в компании, которые осуществляют свою деятельность на принципах экологичности, социальной ответственности и высокого качества корпоративного управления»[15].
В настоящее время использование принципов ESG при осуществлении инвестиций становится общепризнанной тенденцией. Многие инвесторы применяют принципы ответственного инвестирования, в результате чего инвесторы могут отказаться или сократить долю своего участия «в компаниях, деятельность которых загрязняет окружающую среду, истощает ресурсы, связана с некоторыми социально неполезными сферами (например, табачный, игорный или алкогольный бизнес) или непрозрачными, несправедливыми либо коррупционными корпоративными проявлениями»[16].
В литературе предлагаются различные термины, которые можно отнести к «устойчивым» инвестициям: ESG-инвестиции, ответственные, социальные, импакт-инвестиции, зеленые инвестиции. По мнению С.Л. Кабир, «поскольку подобные инвестиции способствуют решению комплекса проблем социально-экономического развития сообществ, проживающих в границах конкретной территории, и направлены на достижение устойчивого развития, то данные инвестиции еще называются sustainable (устойчивые), responsible (ответственные), impact (влияющие). Образно говоря, социально ответственное инвестирование — это тот результат, который получается в процессе нахождения баланса финансовой результативности для бизнеса и общественной пользы»[17].
Д.Г. Алексеева под ответственным инвестированием понимает концептуальный подход к инвестированию, основанный «в том числе на учете в инвестиционной деятельности, осуществлении оценки и мониторинга объектов инвестиций ESG-факторов, рисков и возможностей, которые указанные факторы создают для объектов инвестиций, а также в добросовестном осуществлении прав акционера и во взаимодействии с обществами – объектами инвестиций»[18].
Более полное определение, отражающее, пожалуй, все аспекты ответственного инвестирования, дает Банк России: «Ответственное инвестирование — инвестирование, базирующееся в том числе на стремлении инвестора содействовать устойчивому развитию общества в целях увеличения доходности инвестиций своих клиентов и выгодоприобретателей при приемлемом уровне риска и выражающееся в учете ESG-факторов в процессе инвестиционной деятельности, осуществлении оценки и мониторинга объектов инвестиций, добросовестном осуществлении прав акционера и взаимодействии с обществами, а также раскрытии инвестором информации о применяемых им подходах и политиках в области ответственного инвестирования»[19].
А.В. Белицкая отмечает, что термины: "устойчивое инвестирование", "ответственное инвестирование", использующееся в международной практике термины "импакт-инвестирование", "социальное инвестирование", "зеленое инвестирование" – подчеркивают различные аспекты одного и того же явления, но содержат в себе при этом общие черты с точки зрения правовых конструкций инвестирования (займы, облигации, корпорации, инвестиционные фонды и др.). Эксперт полагает, что данные конструкции требуют специального закрепления в законодательстве, так как традиционные инвестиционные инструменты не учитывают специфики ответственного инвестирования[20].
В литературе отмечается, что между понятием «устойчивое развитие» и ESG есть разница: «устойчивое развитие представляет собой философию, базирующуюся на трех идеях», аббревиатура ESG «появилась для более конкретного отражения того, насколько эффективно бизнес движется к достижению целей устойчивого развития»[21]. Если устойчивое развитие неизмеряемо, то ESG измерить можно[22].
По мнению А.В. Белицкой, факторами «устойчивого или ответственного инвестирования (SRI), являются долгосрочный характер возврата вложенных средств, низкая прибыльность проектов, высокие риски неполучения прибыли. Суть такого инвестирования состоит не в том, чтобы инвестор напрямую заработал от факта вложения, а в том, чтобы прибыль возникла от совокупности факторов, включая возможность экономии ресурсов в будущем, мотивацию сотрудников, для которых созданы благоприятные условия работы, высокую репутацию компании. В данном случае в основном используется ресурсосберегающий подход и инвестиции представляют собой отказ от потребления в пользу накопления. Полезный эффект от инвестиций при этом получают наряду с инвестором также общество, государство, каждый житель планеты, в том числе и в будущем»[23].
29 июня 2019 года лидеры стран G20 в рамках Осакской декларации одобрили Принципы качественных инфраструктурных инвестиций, которые должны быть внедрены на национальном уровне во всех странах – участницах G20. Принципы «охватывают различные аспекты подготовки и реализации инфраструктурных проектов – экономические, управленческие, социальные и экологические»[24]. Документ включает в себя следующие принципы: «1. Повышение положительного влияния инфраструктуры на достижение целей устойчивого роста и развития; 2. Повышение экономической эффективности инфраструктурных проектов на протяжении всего жизненного цикла; 3. Интеграция экологических и климатических аспектов в инфраструктурные проекты; 4. Повышение устойчивости к природным катастрофам, чрезвычайным происшествиям и прочим рискам; 5. Интеграция социальных аспектов в инфраструктурные проекты; 6. Повышение качества и прозрачности управления инфраструктурой»[25].
А.В. Белицкая полагает, что «устойчивое инвестирование требует учета экологических, социальных и управленческих факторов (ESG) в процессе принятия решений для лучшего управления рисками и обеспечения устойчивого и долгосрочного возврата от вложений, а также для изменения мира к лучшему через обеспечение позитивных социальных изменений, достижение общественно полезных целей»[26].
В научной литературе предлагают использовать термин «социально ответственное инвестирование» в узком и широком смыслах. По мнению Е.П. Ермаковой в узком смысле термин «социально ответственное инвестирование» относят «к практике, направленной на предотвращение нанесения социального ущерба путем проверки компаний перед их включением в инвестиционный портфель», в широком же смысле этот термин используется, «когда инвестирование направлено на защиту социальных интересов акционеров и инвестирование в сообщества, сближаясь с понятием "импакт-инвестирование" или даже включая его в себя»[27].
Под импакт-инвестированием понимается «размещение инвестиций в компании, организации и фонды с целью получения измеримого социального и экологического воздействия наряду с финансовой отдачей»[28]. В России импакт-инвестирование рассматривается через призму социального инвестирования[29].
Встречается термин "ESG-инвестирование". Является ли этот термин синонимом социально-ответственного инвестирования? По мнению специалистов экономические аспекты терминов "социально-ответственное инвестирование" (SRI) и "ESG-инвестирование" чрезвычайно близки - до степени смешения[30].
Е.П. Ермакова отмечает, что «экономические аспекты терминов "социально-ответственное инвестирование" (SRI) и "ESG-инвестирование" чрезвычайно близки, с нашей точки зрения, - до степени смешения»[31]. Далее она подчеркивает, что термин "социально ответственное инвестирование" в узком смысле относят к практике, направленной на предотвращение нанесения социального ущерба путем проверки компаний перед их включением в инвестиционный портфель. Однако, по ее мнению, «этот же термин используется и в более широком контексте, когда инвестирование направлено на защиту социальных интересов акционеров и инвестирование в сообщества, сближаясь с понятием "импакт-инвестирование" или даже включая его в себя»[32].
«Импакт-инвестированием называют инвестирование воздействия (impact investing), или инвестиции, которые содействуют социальным изменениям»[33].
«ESG-инвестирование (англ. environmental - экология, social - социальное развитие, governance - корпоративное управление), или ответственное инвестирование, предусматривает инвестирование в компании, которые соответствуют идейным основам, сформулированным ООН в 2006 г.»[34].
Под социальным или ответственным инвестированием понимается «инвестирование, целями которого являются не только получение дохода инвестором, но и создание позитивных социальных изменений, снижение негативного воздействия на окружающую среду, соответствие этическим нормам»[35].
Термин "социально ответственное инвестирование" предлагается использовать в узком и широком значениях. В узком смысле под «социально ответственным инвестированием» понимается практика, направленная «на предотвращение нанесения социального ущерба путем проверки компаний перед их включением в инвестиционный портфель». Однако этот же термин может быть использован и в более широком контексте, когда речь идет об инвестировании, направленном на защиту социальных интересов акционеров. В этом значении оно, по мнению экспертов, сближается с понятием "импакт-инвестирование", или «инвестиции, которые содействуют социальным изменениям»[36].
Таким образом, можно согласиться с тем, что социально ответственное инвестирование – это «инвестиционный подход, учитывающий экологические, социальные и управленческие факторы (ESG) в выборе и управлении инвестиционным портфелем»[37].
Как отмечает Л.С. Кабир, «социально ответственное инвестирование появилось у бизнес-сообщества в результате осознания влияния бизнеса на окружающую среду и общество, а также осознания того, что это воздействие должно быть ответственным. Понимая последствия подобного влияния, бизнес должен осуществить переход к ответственному учету социальных, экологических, управленческих факторов в инвестиционных проектах»[38]. Далее она делает вывод, что «в широком смысле слова «социально ответственные инвестиции» (Socially Responsible Investing — SRI) — «это вложения в проект, реализация которого не только обеспечит инвестору определенную доходность инвестированных средств, но и будет способствовать решению социальных проблем, обеспечению экологической безопасности и экономическому росту территории, где реализуется инвестиционный проект»[39].
В литературе выделяют и «зеленые инвестиции», под которые понимаются низкоуглеродные и устойчивые к изменению климата инвестиции «в компании, проекты и финансовые инструменты, которые работают в основном на рынках возобновляемых источников энергии, чистых технологий, экологических технологий или устойчивого развития, а также те инвестиции, которые связаны с изменением климата»[40].
Зеленое инвестирование достигается путем приобретения акций в компаниях, которые продвигают методы устойчивого развития, занимаются развитием альтернативных источников энергии. Это могут быть компании, производящие солнечные батареи, энергию ветра или биотопливо[41]. Хотя, если в процессе производства тех же солнечных батарей компания загрязняет окружающую среду, вряд ли такие инвестиции можно назвать «зелеными».
В литературе нет единого определения понятия «зеленые инвестиции». Однако представляется, что «зеленые» инвестиции в широком смысле относятся к низкоуглеродным и устойчивым к изменению климата инвестициям в компании, проекты и финансовые инструменты, которые работают в основном на рынках возобновляемых источников энергии, чистых технологий, экологических технологий или устойчивого развития, а также те инвестиции, которые связаны с изменением климата»[42].
МВФ называет «зеленые» инвестиции «инвестициями, необходимыми для сокращения выбросов парниковых газов и загрязнителей воздуха без существенного сокращения производства и потребления неэнергетических товаров». Они охватывают как государственные, так и частные инвестиции[43].
Следует согласиться с Л.С. Кабир, что сегодня можно вести речь о «наличии многоуровневой системы, которая воздействует на поведение компаний финансового и нефинансового сектора, мотивируя их внедрять в свою деятельность стандарты корпоративной экологической и социальной ответственности, разрабатываемые той или иной регулирующей структурой»[44].
Следует выделить Принципы ответственного инвестирования, которые были разработаны международной группой институциональных инвесторов, что отражает актуальность вопросов экологического, социального и корпоративного управления для инвестиционной практики[45]. Процесс работы над Принципами был инициирован Генеральным секретарем ООН. По мнению разработчиков Принципов они улучшат способность инвесторов выполнять свои обязательства перед бенефициарами и позволит согласовывать их инвестиционную деятельность с интересами общества[46].
Принципы ответственного инвестирования включают в себя шесть пунктов: «1) обязательство любой компании или инвестора, следующего Принципам, инкорпорировать в процесс принятия инвестиционных решений задачи жизненного развития; 2) навязывание таких же ценностей темя, в капитале которых они участвуют; 3) требование от компаний, в которые вкладываются инвестиции, раскрытия их политики по отношению к подобным ценностям; 4) продвижение таких же ценностей и идеалов среди коллег внутри инвестиционного сообщества; 5) сотрудничество с теми, кто заинтересован в продвижении таких ценностей; 6) обязательство отчитываться вовне об успехах в деле продвижения подобных идеалов и ценностей»[47].
Принципы поощряют инвесторов использовать ответственное инвестирование для повышения доходности и лучшего управления рисками. Под ответственным инвестированием Принципы понимают "подход к инвестированию, который направлен на учет экологических, социальных и управленческих (ESG) факторов в инвестиционных решениях, чтобы лучше управлять рисками и генерировать устойчивую, долгосрочную отдачу"[48]. Ответственные инвестиции особенно совместимы с инвестированием в инфраструктуру в силу долгосрочного характера этого класса активов и его сосредоточения внимания на основных услугах[49]. Ответственные инвестиции предполагают «систематическое выявление, оценку, ценообразование, управление и мониторинг существенных рисков ESG»[50].
При инвестировании в инфраструктурные проекты следует учитывать ряд ESG-факторов, среди них: стандарты здоровья и безопасности, права коренных народов, социальная инклюзивность, влияние изменения климата, нехватка ресурсов и деградация, независимость совета директоров и конфликты интересов, взяточничество и коррупция[51].
Инвесторам следует учитывать факторы, которые могут негативно сказаться на осуществлении инфраструктурных проектов. Это: ухудшение состояния окружающей среды, инциденты в области охраны здоровья и безопасности. Проблемы, связанные с реализацией ESG-принципов, могут повлиять на сроки, лицензию на эксплуатацию[52].
Автор: к.ю.н. Викторова Наталья Николаевна, доцент кафедры международного частного права, доцент
Связанные материалы:
- Устойчивые инвестиции: понятие и сущность
- Практика применения устойчивого инвестирования в России
- Правовое регулирование отношений в связи с устойчивым инвестированием в России
Источники:
[1] https://tass.ru/ekonomika/16489769 (дата обращения: 23.08.2023)
[2] https://journal.sovcombank.ru/esg/kak-investirovat-v-biznes-po-printsipu-esg (дата обращения: 23.08.2023)
[3] https://journal.sovcombank.ru/esg/kak-investirovat-v-biznes-po-printsipu-esg (дата обращения: 23.08.2023)
[4] https://journal.sovcombank.ru/esg/kak-investirovat-v-biznes-po-printsipu-esg (последнее обращение: 22.08.2023)
[5] https://journal.sovcombank.ru/esg/kak-investirovat-v-biznes-po-printsipu-esg (последнее обращение: 22.08.2023).
[6] ESG Investing: Practices, Progress and Challenges. Р.3. https://www.oecd.org/finance/ESG-Investing-Practices-Progress-Challenges.pdf (последнее обращение: 22.08.2023).
[7] Ibid.
[8] ESG Investing: Practices, Progress and Challenges.
[9] Ibid.
[10] Ibid.
[11] ESG Investing: Practices, Progress and Challenges. Р. 6. https://www.oecd.org/finance/ESG-Investing-Practices-Progress-Challenges.pdf (последнее обращение: 22.08.2023).
[12] Ibid.
[13] Ibid.
[14] ESG Investing: Practices, Progress and Challenges. Р. 11 https://www.oecd.org/finance/ESG-Investing-Practices-Progress-Challenges.pdf (последнее обращение: 25.08.2023).
[15] Право устойчивого развития и ESG-стандарты: учебник/под общ.ред. М.В. Мажориной, Б.А.Шахназарова. М.: Проспект, 2023. С. 290.
[16]Право устойчивого развития и ESG-стандарты: учебник. С. 292.
[17] Кабир Л.С. Социально ответственное инвестирование: тренд или временное явление//Экономика. Налоги. Право. 2017. № 4. С. 38.
[18] Глоссарий основных понятий устойчивого развития с комментариями/под ред. М.В. Мажориной, И.Е. Михеевой, Б.А.Шахназарова. М.: Проспект, 2022. С. 71.
[19] https://www.cbr.ru/develop/ur/ (последнее обращение: 10.09.2023).
[20] Белицкая А.В. Правовые стимулы инвестирования в устойчивое развитие // Право и бизнес. 2023. N 1. С. 5 - 11.// СПС «КонсультантПлюс».
[21]Кириллова Юлия. ESG-стратегия: модный тренд или работающий инструмент? Мнения экспертов и участников рынка. https://journal.ecostandard.ru/esg/test/esg-strategiya-modnyy-trend-ili-rabotayushchiy-instrument-mn...
[22] Кирилова Юлия. Указ. соч.
[23] Белицкая А.В. Указ. соч.
[24] Принципы G20 по инвестициям в качественную инфраструктуру// https://xn--90ab5f.xn--p1ai/ustojchivoe-razvitie/kachestvennaya-infrastruktura/ (последнее обращение: 30.09.2023).
[25] mof.go.jp, minfin.gov.ru (последнее обращение: 30.09.2023).
[26] Белицкая А.В. Указ. соч.
[27] Ермакова Е.П. Правовое регулирование ответственного инвестирования в России и зарубежных странах: понятие, принципы, примеры // Вестник Пермского университета. Юридические науки. 2022. N 1.//СПС «КонсультантПлюс».
[28] Глоссарий основных понятий устойчивого развития с комментариями. С. 68.
[29] Там же. С. 71.
[30] Ермакова Е.П. Указ. соч.
[31] Там же.
[32] Там же.
[33] Белицкая А.В. Указ.соч.
[34] Белицкая А.В. Указ соч.
[35] Кабир Л.С. Социально ответственное инвестирование: тренд или временное явление//Экономика. Налоги. Право. 2017. № 4. С. 36.
[36] https://www.unpri.org/download?ac=11259 (последнее посещение: 23.09.2023).
[37] https://www.unpri.org/download?ac=11259 (последнее посещение: 23.09.2023).
[38] Кабир Л.С. Указ. соч. С. 36.
[39] Кабир. Л.С. Указ.соч. С. 38.
[40] Глоссарий основных понятий устойчивого развития с комментариями. С. 50.
[41] Что такое зеленые инвестиции? https://www.netinbag.com/ru/finance/what-are-green-investments.html
[42] https://www.oecd-ilibrary.org/docserver/5k9312twnn44-en.pdf?expires=1653210542&id=id&... (последнее посещение: 10.09.2023).
[43] https://www.oecd-ilibrary.org/docserver/5k9312twnn44-en.pdf?expires=1653210542&id=id&... (последнее посещение: 10.09.2023).
[44] Кабир Л.С. Указ.соч. С. 37.
[45] https://www.unpri.org/about-us/what-are-the-principles-for-responsible-investment (последнее посещение: 20.09.2023).
[46] https://www.unpri.org/about-us/what-are-the-principles-for-responsible-investment (последнее посещение: 20.09.2023).
[47] Глоссарий. основных понятий устойчивого развития с комментариями. С. 69-70.
[48] https://www.unpri.org/download?ac=11259 (последнее посещение: 10.09.2023).
[49] https://www.unpri.org/download?ac=11259 (последнее посещение: 10.09.2023).
[50] Ibid.
[51] Ibid.
[52] https://www.unpri.org/download?ac=11259 (последнее посещение: 10.09.2023).
[1] https://tass.ru/ekonomika/16489769 (дата обращения: 23.08.2023)
[2] https://journal.sovcombank.ru/esg/kak-investirovat-v-biznes-po-printsipu-esg (дата обращения: 23.08.2023)
[3] https://journal.sovcombank.ru/esg/kak-investirovat-v-biznes-po-printsipu-esg (дата обращения: 23.08.2023)
[4] https://journal.sovcombank.ru/esg/kak-investirovat-v-biznes-po-printsipu-esg (последнее обращение: 22.08.2023)
[5] https://journal.sovcombank.ru/esg/kak-investirovat-v-biznes-po-printsipu-esg (последнее обращение: 22.08.2023).
[6] ESG Investing: Practices, Progress and Challenges. Р.3. https://www.oecd.org/finance/ESG-Investing-Practices-Progress-Challenges.pdf (последнее обращение: 22.08.2023).
[7] Ibid.
[8] ESG Investing: Practices, Progress and Challenges.
[9] Ibid.
[10] Ibid.
[11] ESG Investing: Practices, Progress and Challenges. Р. 6. https://www.oecd.org/finance/ESG-Investing-Practices-Progress-Challenges.pdf (последнее обращение: 22.08.2023).
[12] Ibid.
[13] Ibid.
[14] ESG Investing: Practices, Progress and Challenges. Р. 11 https://www.oecd.org/finance/ESG-Investing-Practices-Progress-Challenges.pdf (последнее обращение: 25.08.2023).
[15] Право устойчивого развития и ESG-стандарты: учебник/под общ.ред. М.В. Мажориной, Б.А.Шахназарова. М.: Проспект, 2023. С. 290.
[16]Право устойчивого развития и ESG-стандарты: учебник. С. 292.
[17] Кабир Л.С. Социально ответственное инвестирование: тренд или временное явление//Экономика. Налоги. Право. 2017. № 4. С. 38.
[18] Глоссарий основных понятий устойчивого развития с комментариями/под ред. М.В. Мажориной, И.Е. Михеевой, Б.А.Шахназарова. М.: Проспект, 2022. С. 71.
[19] https://www.cbr.ru/develop/ur/ (последнее обращение: 10.09.2023).
[20] Белицкая А.В. Правовые стимулы инвестирования в устойчивое развитие // Право и бизнес. 2023. N 1. С. 5 - 11.// СПС «КонсультантПлюс».
[21]Кириллова Юлия. ESG-стратегия: модный тренд или работающий инструмент? Мнения экспертов и участников рынка. https://journal.ecostandard.ru/esg/test/esg-strategiya-modnyy-trend-ili-rabotayushchiy-instrument-mn...
[22] Кирилова Юлия. Указ. соч.
[23] Белицкая А.В. Указ. соч.
[24] Принципы G20 по инвестициям в качественную инфраструктуру// https://xn--90ab5f.xn--p1ai/ustojchivoe-razvitie/kachestvennaya-infrastruktura/ (последнее обращение: 30.09.2023).
[25] mof.go.jp, minfin.gov.ru (последнее обращение: 30.09.2023).
[26] Белицкая А.В. Указ. соч.
[27] Ермакова Е.П. Правовое регулирование ответственного инвестирования в России и зарубежных странах: понятие, принципы, примеры // Вестник Пермского университета. Юридические науки. 2022. N 1.//СПС «КонсультантПлюс».
[28] Глоссарий основных понятий устойчивого развития с комментариями. С. 68.
[29] Там же. С. 71.
[30] Ермакова Е.П. Указ. соч.
[31] Там же.
[32] Там же.
[33] Белицкая А.В. Указ.соч.
[34] Белицкая А.В. Указ соч.
[35] Кабир Л.С. Социально ответственное инвестирование: тренд или временное явление//Экономика. Налоги. Право. 2017. № 4. С. 36.
[36] https://www.unpri.org/download?ac=11259 (последнее посещение: 23.09.2023).
[37] https://www.unpri.org/download?ac=11259 (последнее посещение: 23.09.2023).
[38] Кабир Л.С. Указ. соч. С. 36.
[39] Кабир. Л.С. Указ.соч. С. 38.
[40] Глоссарий основных понятий устойчивого развития с комментариями. С. 50.
[41] Что такое зеленые инвестиции? https://www.netinbag.com/ru/finance/what-are-green-investments.html
[42] https://www.oecd-ilibrary.org/docserver/5k9312twnn44-en.pdf?expires=1653210542&id=id&... (последнее посещение: 10.09.2023).
[43] https://www.oecd-ilibrary.org/docserver/5k9312twnn44-en.pdf?expires=1653210542&id=id&... (последнее посещение: 10.09.2023).
[44] Кабир Л.С. Указ.соч. С. 37.
[45] https://www.unpri.org/about-us/what-are-the-principles-for-responsible-investment (последнее посещение: 20.09.2023).
[46] https://www.unpri.org/about-us/what-are-the-principles-for-responsible-investment (последнее посещение: 20.09.2023).
[47] Глоссарий. основных понятий устойчивого развития с комментариями. С. 69-70.
[48] https://www.unpri.org/download?ac=11259 (последнее посещение: 10.09.2023).
[49] https://www.unpri.org/download?ac=11259 (последнее посещение: 10.09.2023).
[50] Ibid.
[51] Ibid.
[52] https://www.unpri.org/download?ac=11259 (последнее посещение: 10.09.2023).
Материал подготовлен сотрудниками ФГАОУ ВО «Московский государственный юридический университет имени О.Е. Кутафина (МГЮА)» в рамках проекта "Приоритет-2030".
0 ₽
Заказать
Задать вопрос